Septembre, un bon test pour le marché primaire du crédit - Market Blog

Par Patrick Aussannaire

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Le marché primaire du crédit corporate en euros a rouvert en douceur, avec les émissions de LafargeHolcim et d'ISS Global la semaine dernière, pour clôturer un mois d'août très calme. Si le cimentier a émis pour 750 millions d'euros d'obligations à 12 ans en concédant un spread de 85 pb au-dessus du taux de référence Midswap, ISS a quant à lui émis 600 millions à 10 ans en concédant un spread de 70 pb. Ces niveaux sont ressortis légèrement inférieurs à leurs objectifs respectifs dans un marché resté figé depuis l'émission multitranche réalisée début août par British American Tobacco pour un montant cumulé de 3,1 milliards d'euros. "Ces émissions augurent d'un mois de septembre très actif, avec 30 milliards émis en moyenne en septembre des cinq dernières années", estime SG CIB.

Les volumes enregistrés par le marché primaire en euros sont restés limités depuis le début du mois d'août à environ 4,5 milliards d'euros sur le compartiment investment grade (IG), qui est pourtant le plus actif du marché du crédit. Ils sont ainsi restés largement inférieurs non seulement aux 16,7 milliards émis en juillet mais aussi aux 11,9 milliards d'août 2016. A environ 204 milliards d'euros depuis le début de l'année, les volumes d'émissions enregistrés par le compartiment IG dépassent cependant largement ceux de 190 milliards réalisés sur les huit premiers de l'année 2016, pourtant marquée par un record historique de 284 milliards. Le marché primaire high yield (HY) est quant à lui resté atone cet été, avec des volumes stables à 42 milliards depuis le début de l'année.

Sur le marché secondaire, les indices synthétiques iTraxx se sont très légèrement resserrés au cours de la semaine dernière, à environ 55 pb sur le Main et à 241 pb sur le Cross-over. Le marché du cash a quant à lui connu une évolution plus contrastée, avec un spread iBoxx Corporate stable à 136 pb qui est certes inférieur de 10 pb à ses niveaux de fin décembre dernier, mais également supérieur de 10 pb à ses plus bas niveaux de l'année. Malgré un retour de l'aversion au risque, ce sont les obligations hybrides qui affichent la meilleure performance d'environ 6% depuis le début d'année sur le marché corporate, avec des rendements toujours faibles tant sur l'IG que le HY. "La résistance du marché secondaire pourrait être mise à mal par un fort rebond des émissions en septembre", alerte néanmoins SG CIB.

-Patrick Aussannaire, L'Agefi. ed: ECH

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August 29, 2017 05:02 ET (09:02 GMT)

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